工程機械行業(yè)依靠激進的信用銷售來粉飾業(yè)績的游戲越來越玩不下去了。即使毫無底線地延長還款期，三一重工[微博](7.22, 0.00, 0.00%)、中聯(lián)重科(5.31,0.00, 0.00%)、徐工機械(8.09, 0.00, 0.00%)三巨頭的銷售收入仍然加速衰退，而急劇惡化的資產(chǎn)質(zhì)量更在大幅吞噬其利潤。
最新公布的半年報顯示，徐工機械今年上半年應(yīng)收賬款的回籠時間已從去年的154天躥升至驚人的251天，中聯(lián)重科從114天上升至193天，原本相對謹慎的三一重工[微博]也從101天上升到156天。資金鏈危機已成為隨時可能引爆的定時炸彈。
雖然三家公司的營收都出現(xiàn)了近三成的同比降幅，但應(yīng)收賬款規(guī)模有增無減。其中，徐工機械的應(yīng)收賬款達到204.5億元，相當(dāng)于其總資產(chǎn)的42%；中聯(lián)重科的應(yīng)收賬款較年初升近三成至244億元，占其總資產(chǎn)的27%；三一重工的應(yīng)收賬款更是較年初激增近五成半，至233億元，占其總資產(chǎn)的33%.
從上半年的凈利潤情況來看，徐工機械同比下降46%，中聯(lián)重科同比下降48%，三一重工同比下降49%.
違約風(fēng)險一觸即發(fā)
工程機械企業(yè)通過提供極低首付的分期付款、融資租賃等激進的信用銷售方式來幫助開拓市場，一方面帶來了迅速膨脹的應(yīng)收賬款，另一方面也令其面臨著危險的違約損失。
其中，應(yīng)收賬款膨脹最快的三一重工面臨著最為迫切的違約風(fēng)險。截止2013年6月30日，三一重工負有回購擔(dān)保義務(wù)的客戶按揭貸款余額高達236.79億元，負有回購擔(dān)保義務(wù)的融資租賃相關(guān)余額則達到人民幣113.08億元，而公司代客戶墊付逾期按揭款、逾期融資租賃款及回購款余額合計為35.28億元。按此計算，三一重工的違約損失率高達14.9%，而去年同期的測算違約率為7.64%.
與此同時，盡管公司聲稱“已將代墊和回購款項轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款并計提壞賬準(zhǔn)備”，但事實上，公司半年報顯示，其“按揭及融資租賃貸款回購準(zhǔn)備金”期末數(shù)僅為1.75億元，相當(dāng)于按揭貸款余額的0.74%，較其14.9%的實際違約率差距懸殊。
中聯(lián)重科同樣值得警惕。截至2013年6月30日，公司承擔(dān)有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額達到132億元，本期支付由于客戶違約所造成的擔(dān)保賠款1.2億元。
不過，為了回收應(yīng)收賬款，中聯(lián)重科本期采取無追索保理終止確認應(yīng)收融資租賃款69億元——即公司把這些應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給了銀行，從而收回相應(yīng)金額的現(xiàn)金。即便如此，中聯(lián)重科上半年產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流也不過是11.5億元，而且銀行保理業(yè)務(wù)并非真的“無追索權(quán)”。相對而言，三一重工上半年經(jīng)營現(xiàn)金凈流出近14億元，徐工機械則凈流入1.4億元。
徐工機械也壓力重重。截至2013年6月30日，公司為客戶提供擔(dān)保的按揭貸款余額為23.4億元，若考慮控股子公司在內(nèi)，當(dāng)前累計對外擔(dān)保金額更高達59億元，占公司凈資產(chǎn)的比例達32.2%。
值得警惕的是，截至去年底，徐工機械的對外擔(dān)保中尚“沒有逾期擔(dān)保的事項”，但本期已出現(xiàn)對外逾期擔(dān)保金額1.8億元，測算其違約率為3.1%.不過，半年報中顯示徐工機械似乎并沒有為上述龐大的按揭貸款計提回購準(zhǔn)備金。
壞賬計提標(biāo)準(zhǔn)挑戰(zhàn)底線
事實上，三家公司均采取了過于寬松的壞賬計提標(biāo)準(zhǔn)。
其中，三一重工98.06%的應(yīng)收賬款按照賬齡分析法去計提壞賬，但應(yīng)收賬款之中有86.35%屬于一年內(nèi)，僅按1%的比例計提壞賬。中聯(lián)重科同樣是采取一年內(nèi)賬款按照1%計提準(zhǔn)備金的標(biāo)準(zhǔn)，并且公司一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比也與三一重工幾乎一致。
徐工機械則直接挑戰(zhàn)會計準(zhǔn)則的底線。其99.1%的應(yīng)收賬款按照賬齡分析法去計提壞賬，但應(yīng)收賬款之中有82%屬于一年內(nèi)，完全不計提壞賬；另外按照單項計提的雖然全額計提，但僅占總金額的0.06%。
分享到：
手機版|
